Cập nhật cổ phiếu NKG – Năm 2026: Đặt mục tiêu LNTT tăng trưởng 66%, sát với dự báo

Sự kiện: Công bố tài liệu  

ĐHCĐ NKG vừa công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2026, dự kiến được tổ chức vào ngày 24/4/2026. Tài liệu bao gồm KHKD năm 2026, phương án phát hành quyền mua, chính sách cổ tức năm 2025 và các kế hoạch phát ESOP. Chi tiết như sau: 

Đồ thị cổ phiếu NKG phiên giao dịch ngày 13/04/2026 

Năm 2026: Đặt mục tiêu tăng trưởng 48%/66% cho doanh thu và lợi nhuận thuần  

NKG đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT ở mức 66%, đạt 400 tỷ đồng, gần như sát với dự báo hiện tại của chúng tôi ở mức 414 tỷ đồng (tăng trưởng 72%). Trong khi đó, mục tiêu doanh thu có vẻ đầy tham vọng, với 22 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 48% và cao hơn 17% so với kỳ vọng của chúng tôi (chúng tôi dự báo đạt 18,1 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 21%). 

Trong khi chúng tôi giữ quan điểm thận trọng, mục tiêu sản lượng tiêu thụ của NKG lại dựa trên kỳ vọng bứt phá sản lượng từ dự án nhà máy Phú Mỹ. Dự án này có tổng vốn đầu tư 5 nghìn tỷ đồng, công suất thiết kế 1 triệu tấn/năm và dự kiến sẽ bắt đầu vận hành thương mại từ nửa cuối năm 2026.  

Công ty đặt mục tiêu sản lượng tiêu thụ đạt 1,1 triệu tấn (tăng 41% so với cùng kỳ), cao hơn 17% so với kỳ vọng của chúng tôi ở mức 940.581 tấn. HSC sẽ tiếp tục theo dõi tiến độ mở rộng công suất của nhà máy mới này để đánh giá tiềm năng lợi nhuận và định giá cao hơn dự báo của chúng tôi. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ 2 tháng đầu năm 2026 (theo Hiệp hội Thép Việt Nam) đã giảm 30% so với cùng kỳ, chỉ đạt 88.130 tấn. 

Kế hoạch tăng vốn nhiều giai đoạn  

Tại ĐHCĐ năm 2026, NKG đã đề xuất ba phương án phát hành cổ phiếu riêng biệt nhằm củng cố cấu trúc vốn của mình: 

Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh và dự báo năm 2026, NKG 

• Cổ tức bằng cổ phiếu năm 2025: Mức cổ tức bằng cổ phiếu 10% sẽ được thực hiện sau ĐHCĐ. Việc này sẽ mở rộng số lượng cổ phiếu đang lưu hành từ 447,6 triệu lên 492,4 triệu cổ phiếu.  

• Phát hành ESOP năm 2026: Công ty đang xin ý kiến cổ đông để phát hành 6 triệu cổ phiếu ESOP với giá 10.000đ/cp. Số cổ phiếu này bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 2 năm, trong đó 50% số lượng cổ phiếu sẽ được chuyển nhượng sau 1 năm phát hành, và toàn bộ phần còn lại sẽ được chuyển nhượng sau 2 năm. Thời gian thực hiện trong giai đoạn 2026–2027.  

• Phát hành quyền mua (tỷ lệ 25%): NKG đề xuất phát hành quyền mua với tỷ lệ 4:1 (với bốn cổ phiếu nắm giữ, cổ đông được mua một cổ phiếu mới) với giá phát hành là 12.000đ/cp, tương ứng mức chiết khấu 11,8% so với thị giá hiện tại. Tác động tài chính: Sau khi hoàn tất, NKG sẽ phát hành thêm 124,6 triệu cổ phiếu thông qua phương thức thực hiện quyền mua, nâng tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành lên 622,9 triệu cổ phiếu. Số tiền dự kiến thu được 1.495 tỷ đồng sẽ dành riêng cho kế hoạch mở rộng nhà máy Phú Mỹ, với kế hoạch triển khai trong giai đoạn 2026–2027. 

Quan điểm của HSC: NKG đang phải đối mặt với một bối cảnh đầy thách thức với nhiều yếu tố bất lợi. Những yếu tố này bao gồm sự cạnh tranh gay gắt về giá bán tại các thị trường xuất khẩu và các biện pháp chống bán phá giá/chống lẩn tránh thuế đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Điều này có thể làm tăng chi phí đầu vào của NKG. Hơn nữa, việc đưa nhà máy Phú Mỹ vào vận hành từ nửa cuối năm 2026 có thể sẽ gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận do phát sinh thêm chi phí khấu hao và lãi vay. Với quy mô lớn của các đợt phát hành cổ phiếu dự kiến, HSC dự báo tâm lý thị trường sẽ chuyển sang trạng thái thận trọng. Nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ lưỡng giữa áp lực pha loãng cổ phiếu đáng kể và kỳ vọng từ chiến lược mở rộng quy mô của công ty. 

Dự báo lợi nhuận Q1/2026  

HSC dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần Q1/2026 của NKG đạt lần lượt 50 tỷ đồng (giảm 23,6% so với cùng kỳ) và 3.477 tỷ đồng (giảm 15% so với cùng kỳ). Nếu đạt được kết quả này, NKG sẽ lần lượt hoàn thành 19,2% và 14,2% dự báo cho cả năm 2026 của chúng tôi với doanh thu 18,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 21,3%) và lợi nhuận thuần đạt 352 tỷ đồng (tăng trưởng 78,5%). 

Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu  

Cổ phiếu NKG hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 17,5 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm ở mức 25,7 lần. Mặc dù đang có mức định giá thấp nhưng NKG vẫn đang có P/E cao hơn so với HPG (P/E trượt dự phóng 1 năm là 9 lần), điều này được phản ánh kỳ vọng vào triển vọng phục hồi lợi nhuận của công ty.  

Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với NKG. 

Bảng 2: Ước tính lợi nhuận Q1/2026, NKG 

Nguồn: HSC 

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.